二、利率的结构

　(一)利率的风险结构

　　(二)利率的期限结构

　　(三)收益曲线

　　(一)利率的风险结构

　　主要讨论债权工具期限相同时的收益与风险等因素之间的关系及变化。

　　违约风险(风险越大，利率越高，公司债利率>政府债利率)

　　三个原因 流动性(流动性越强，利率越低)

　　所得税税率(免税，则利率低)

　　(二)利率期限结构

　　利率期限结构主要讨论金融产品到期时的收益与到期期限这两者之间的关系及变化。

　　在理论分析中，将影响收益的其他因素看成是既定的，即不考虑其他因素变化对收益的影响。那么就可以用一条曲线来表示到期收益率与到期期限的函数关系。

　　1. 收益曲线阐释

　　收益曲线是指那些期限不同、却有着相同流动性、税率结构与信用风险的金融资产的利率曲线。金融资产收益曲线反映了这样一种现象，即期限不同的有价证券，其利率变动具有相同特征。

　　收益曲线的表现形态有：(1)正常的收益曲线(上升曲线)，即常态曲线，指有价证券期限与利率呈正相关关系的曲线;(2)颠倒的收益曲线(下降曲线)，指有价证券期限与利率呈负相关关系的曲线。

　　平均利率水平较高时，收益曲线为水平的(甚至向下倾斜)，平均利率较低时，收益曲线通常较陡。

　　利率期限结构理论：

　　纯预期理论(未来利率的预期作为决定当前利率期限结构的关键因素)

　　分隔市场理论(不同期限债券间的替代性差，收益率仅由供求决定)

　　期限偏好理论(对特定期限偏好，但预期额外回报变大时，修正原来的偏好期限)

　　补充内容：

　　纯预期理论的公式：

　　【例题3，多选题】影响债权工具利率风险结构的因素有(　　)。

　　A.违约风险　　B.流动性　　C.到期日　　D.面值 E.所得税

　　答案：ABE

　　【例题4，单选题】金融资产收益曲线反映了这样一种现象，即期限不同的有价证券，其利率变动具有(　　)。

　　A.完全一样　　B.相同特征　　C.反向变化　　D.无关联关系

　　答案：B

　　【例题5，单选题】当市场平均利率较低时，金融资产收益曲线表现为(　　)。

　　A.陡峭向上　　B.水平，稍向下　　C.陡峭向下　　D.水平

　　答案：A

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