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第二节　投资决策

　　一、现金流量的内容及估算

　　(一)现金流量的定义

　　投资中的现金流量是指一定时间内由投资引起各项现金流入量、现金流出量及现金净流量的统称。通常按项目期间，将现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。

　　1.初始现金流量

　　初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，包括：

　　(1)固定资产投资;

　　(2)流动资产投资;

　　(3)其他投资费用;

　　(4)原有固定资产的变价收入。

　　2.营业现金流量

　　营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度进行计算。

　　每年净现金流量(NCF)=每年营业收入-付现成本-所得税

　　每年净现金流量(NCF)=(每年营业收入-付现成本-所得税-折旧)+折旧

　　每年净现金流量(NCF)=净利+折旧

　　3.终结现金流量

　　终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，包括：

　　(1)固定资产的残值收入或变价收入;

　　(2)原来垫支在各种流动资产上的资金的收回;

　　(3)停止使用的土地的变价收入等。

　　二、项目投资决策评价指标

　　(一)非贴现现金流量指标

　　非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。

　　1.投资回收期

　　投资回收期(PP)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。

　　投资回收期计算方法：

　　(1)如果每年的营业净现金流量(NCF)相等，则计算公式为：

　　(2)如果每年的NCF不相等，那么要根据每年年末尚未收回的投资额计算回收期。

　　2.平均报酬率

　　平均报酬率(ARR)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。其计算公式为：

　　采用平均报酬率时，应事先确定一个企业要求达到的平均报酬率(必要平均报酬率)。在进行决策时，只有高于必要平均报酬率的方案才能入选。而在有多个方案的互斥选择中，则选用平均报酬率最高的方案。

　　平均报酬率法简明、易算、易懂。主要缺点是没有考虑资金的时间价值。

　　(二)贴现现金流量指标

　　贴现现金流量指标有净现值法、内部报酬率法和获利指数法。

　　几个概念：

　　1.年终现值是未来的现金收入或支出的现在价值。现值用PV表示。现值系数用P/F表示。P/F(10%，5)表示在年利息率为10%的情况下，5年后得到1元钱的现值是多少。年终现值=1/(1+i)的n次方

　　2.年金现值：在一定时期内每期金额相等的现金流量。年金现值系数用P/A表示。P/A(10%，5)表示在年利息率为10%的情况下，5年内每年得到1元钱的现值是多少。

　　1.净现值

　　(1)净现值的计算公式

　　净现值(NPV)是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。其计算公式为：

　　净现值计算的另外一种方法：即净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量(包括现金流入和现金流出)的现值之和。其计算公式为： 。本质和上边的公式相同。

　　(2)净现值的计算过程

　　第一步：计算每年的营业净现金流量。

　　第二步：计算未来报酬的总现值。

　　①将每年的营业净现金流量折算为现值。

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