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(三)现代资本结构理论(熟悉)

1.代理成本理论

代理成本理论指出，公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数，随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之提升，债权人会要求更高的利率。这种代理成本最终由股东承担，公司资本结构中债权比率过高会导致股东价值的降低。根据代理成本理论，债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。

2.啄序理论

该理论认为公司倾向于首先采用内部筹资，因而不会传递任何可能对股价不利的信息;

如果需要外部筹资，公司将先选择债权筹资，再选择其他外部股权筹资，这种筹资顺序的选择也不会传递对公司股价产生不利影响的信息。

按照啄序理论，不存在明显的目标资本结构。

3.动态权衡理论。该理论将调整成本纳入模型之中，发现即使很小的调整成本也会使公司的负债率与最优水平发生较大的偏离。当调整成本小于次优资本结构所带来的公司价值损失时，公司的实际资本结构就会向其最优资本结构状态进行调整;否则，公司将不进行这种调整。

4.市场择时理论。该理论研究结论是，在股票市场非理性、公司股价被高估时，理性的管理者应该发行更多的股票以利用投资者的过度热情;当股票被过分低估时，理性的管理者应该回购股票。

【知识点】资本结构决策

(一)资本结构的影响因素

资本结构的影响因素主要有企业财务目标、经营状况的稳定性和成长性、企业的财务状况和信用等级、企业资产结构、企业投资者及管理当局的态度、行业特征及发展周期、经济环境的税务政策及货币政策。

(二)资本结构的决策方法(掌握)

企业资本结构决策即确定最佳资本结构。最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。

(1)资本成本比较法

在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。

【例题·单选题】(2016)某公司从银行获得贷款2亿元，期限为3年，贷款年利率为6.5%，约定每年付息一次，到期一次性还本。假设筹资费用率为0.5%，公司所得税税率为25%，则该公司该笔贷款的资本成本率是(　)。

A.4.90%

B.5.65%

C.6.50%

D.9.00%

『正确答案』A

『答案解析』本题考查长期借款的资本成本率的计算。该贷款的资本成本率=[年利息额×(1-税率)]/[筹资额×(1-筹资费用率)]=[2×6.5%×(1-25%)]/[2×(1-0.5%)]=4.9%。

【例题·多选题】在测算不同筹资方式的资本成本时，应考虑税收抵扣因素的筹资方式有(　)

A.长期借款　　B.长期债券　　C.普通股　　D.留存收益　　E.优先股

『正确答案』AB

『答案解析』本题考查长期债务资本成本率的测算。选项CDE都不考虑税收抵扣因素，这通过它们各自计算资本成本率的公式可以看出。

【例题·单选题】财务杠杆是由于(　)的存在而产生的效应。

A.折旧　　B.固定经营费用　　C.付现成本　　D.固定性融资成本

『正确答案』D

『答案解析』本题考查财务杠杆。财务杠杆也称融资杠杆，是指由于债务利息等固定性融资成本的存在，使权益资本净利率(或每股收益)的变动率大于息税前盈余率(或息税前盈余)变动率的现象。

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