第八章 财务管理

　　第一节 财务管理概述

　　财务管理的概念：

　　财务管理是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。

　　(一)财务活动

　　企业财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列企业资金收支活动的总称，它贯穿于企业经营过程的始终。

　　(1)筹资活动。

　　(2)投资活动。

　　(3)资金营运活动。

　　(4)分配活动。

　　(二)财务关系

　　企业在财务活动中会与许多单位或个人发生这样或那样的经济联系，产生各种经济关系。企业财务关系就是企业组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系，主要包括企业与政府、股东、债权人、投资者、债务人和职工及企业内部各单位之间的财务关系。

　　(三)财务管理的概念及特点

　　财务管理就是企业为达到一定的经营目标，根据有关法律法规和财务管理原则，利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。其主要特点包括：

　　(1)侧重价值管理。

　　(2)是一项综合性的管理工作

　　(3)能迅速反映企业生产经营状况。

　　财务管理的目标：

　　根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点：

　　1.以利润最大化为目标

　　这种观点认为，利润代表了企业新创造的财富，利润越多说明企业财富增加得越多。越接近企业的目标。

　　优点：有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高

　　缺点：

　　(1)利润最大化没有考虑到利润的取得时间，忽视了资金的时间价值。(2)利润最大化没能有效地考虑取得利润所承担的风险问题。根据风险收益对称原则，高收益必然伴随高风险，利润最大化目标会使企业财务决策带有短期行为的倾向，只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的风险和长远发展。(3)没有考虑投入产出的关系。(4)片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、生活福利设施和履行社会责任等。

　　2.以每股收益(权益资本净利率)最大化为目标

　　3.以股东财富最大化为目标

　　股东财富最大化目标的优点是：

　　(1)考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响;(2)在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，由于股票价格不仅受当前业绩的影喊也受企业预期发展状况的影响，因此要求公司经营要持续稳定，从而克服了企业追求利润最大化的短期行为;(3)上市公司股价比较容易量化，从而股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩;(4)考虑了资金的时间价值。股票价格会受到企业未来收益的影响，即受到收益发生时间的影响，因此这个指标体觋了资金的时间价值。

　　股东财富最大化存在如下一些缺点：

　　(1)适用范围窄，它只适用于上市公司;(2)它只强调股东的利益，而忽略了其他利益相关者，如企业的债权人、经营者、员工，甚至社会的利益;(3)随着产权的交易，股东凭借自己的有利地位侵犯其他利益主体的行为时有发生，使得各主体利益不平衡;(4)股票价格是衡量股东财富的重要标准，股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。

　　4.以企业价值最大化为目标

　　第二节 财务管理的基本价值观念

　　资金的时间价值观念：

　　(一)资金时间价值概念

　　资金时间价值有两种表现形式：

　　其一是相对数，即时间价值率，是扣除风险报酬和通货膨胀缩水后的平均资金利润率或平均报酬率;

　　其二是绝对数，即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。在假设没有风险和通货膨胀的情况下,即可以利率和和利息代表时间价值。

　　(二)资金时间价值的计算

　　在资金可以再投资的假设基础上，资金的时间价值通常是按复利计算的。下面分一次性收付款项和年金两种情况，分别介绍资金时间价值的计算。

　　1.一次性收付款项的复利终值与现值

　　(1)一次性收付款项的复利终值。

　　在某一特定时点上一次性支付(或收取)，经过一段时间后再相应地一次性收取(或支付)的款项，即为一性收付款项。终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。假设：

　　i——即期利率;

　　n——计息周期数;

　　P——现值

　　F——终值

　　2.年金终值与现值

　　年金是指在一定时期内发生的等额、定期的系列收付款项。定期缴纳保险费、用直线法提取的固定资产折旧、分期付款购房、等额支付贷款等都是年金问题。

　　年金按其每次收付发生的时点不同，可分为后付年金、先付年金、递延年金、永续年金等几种。

　　(1)后付年金的终值与现值。

　　后付年金又称普通年金，即各期期末发生的年金。

　　风险价值观念：

　　企业的财务决策都是在一定的风险情况下作出的，因此必须充分考虑投资的风险价值，运用风险报酬原理作出正确的财务决策。

　　(一)风险价值概念

　　风险是事件本身的不确定性。从财务管理角度来说，风险是指由于未来影响因素的不确定性而导致其财务成果的不确定性。

　　投资者一般都厌恶风险，力求回避风险。投资者进行风险投资是因为风险投资可以得到额外的报酬——风险报酬。

　　在不考虑通货膨胀的情况下，投资者预期的投资收益率包括两部分：

　　一是资金的时间价值(投资者推迟消费要求得到的补偿)，它是不考虑投资风险而得到的价值，即无风险的投资收益率;

　　二是风险价值，即风险报酬率。投资者预期报酬率可以用下面的公式表示：

　　投资者预期报酬率=资金时间价值(无风险报酬率)+风险报酬率

　　(二)单项资产(或单项投资项目)的风险衡量

　　风险的衡量与概率相关，并由此同期望值、标准离差、标准离差率等相关。对风险的衡量通常会有以下几个环节：

　　(1)确定概率分布。概率是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果

　　可能性大小的数值。将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各种结果 出现的相应概率,这一完整的描述称为概率分布。

　　(三)风险报酬估计

　　上面介绍了如何计算标准离差率来反映投资方案风险程度的大小，但标准离差率还不是风险报酬率。我们在标准离差率的基础上，引入一个风险报酬系数b来计算风险报酬率。计算公式如下：

　　风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率

　　即 RR=b·V

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