2013年中级经济师金融专业辅导：利率与金融资产定价2　

(二)流动性偏好理论

　　1.货币供给与货币需求的决定(影响)因素

　　凯恩斯认为，货币的供应量由中央银行直接控制——外生变量。

　　货币需求(L)取决于公众的流动性偏好，其流动性偏好的动机包括交易动机，预防动机和投机动机。前两种动机的货币需求是收入的递增函数，记为L1(y)，投机动机的货币需求是利率的递减函数，记为L2(i)。货币总需求L=L1(y)+L2(i)。

　　投机动机的货币需求是利率的递减函数的原因：

　　利率较低→债券价格较高→卖出债券获利(预期未来利率上升、债券价格下降)→持有货币，即货币需求增加

　　利率较高→债券价格较低→买入债券(预期未来利率下降、债券价格上升)→持有货币减少，即货币需求减少

　　2.均衡的利率水平的决定

　　均衡利率取决于货币需求与货币供给的交点。(如图)

　　3.流动性陷阱

　　当利率非常低时，市场就会产生未来利率会上升的预期，这样货币投机需求就会达到无穷大，这时无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平，这就是所谓的“流动性陷阱”。如图中的货币需求曲线中的水平部分。

　　4.扩张性货币政策的有效性

　　(1)货币政策有效

　　M→M’，央行增加货币供给，可以降低利率，从而增加消费、投资，刺激经济增长

　　(2)货币政策无效——流动性陷阱的存在

　　M’→M”，由于利率水平较低(i0)，人们预期利率水平会上升(债券价格会下降)，因此人们不愿意持有债券而持有货币;通过扩张性货币政策，增加货币供应量，无法使利率进一步下降，货币政策无效，这时只能依靠财政政策。

　　【答案解析】本题考查流动性偏好理论的相关知识。流动性偏好理论中，凯恩斯认为货币供给(Ms)是外生变量，由中央银行直接控制，货币供给独立于利率的变动。

　　(三)可贷资金利率理论当货币供求达到均衡时，国民经济达到均衡，利率也是均衡的利率水平。因此流动性偏好利率是“纯货币分析”的框架。

　　【例2·单选题】认为货币供给是外生变量，由中央银行直接控制，货币供给独立于利率的变动，该观点源自于(　)。

　　A.货币数量论

　　B.古典利率理论

　　C.可贷资金理论

　　D.流动性偏好理论

　　【正确答案】D

　　可供资金利率理论是新古典学派的利率理论，是古典利率理论与凯恩斯流动性偏好理论的一种综合。

　　1.观点

　　该理论认为，利率是由可贷资金的供求关系决定的。

　　2.供求的决定(影响)因素

　　借贷资金的需求与供给均包括两个方面：

　　借贷资金的需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币金额：DL=I+△MD

　　借贷资金的供给来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动：SL=S+△Ms

　　式中，DL为借贷资金的需求，SL为借贷资金的供给，△MD为该时期内货币需求的改变量，△Ms为该时期内货币供应的改变量。

　　3.均衡条件

　　总体来说，均衡条件为：S+△Ms=I+△MD

　　(补充)用图表示为：

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