例4：Exxon 股票看跌期权的空头

　　假设一份Exxon 股票欧式看跌期权定义为: 期权价格 = $7, 执行价= $70, 期限 = 3个月。看跌期权卖方在各种价格下的收益情况。

　　因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。

　　(四)互换

　　1、互换也称掉期，是指两个或两个以上的当事人依据预先约定的规则，在未来的一段埋藏内，互相交换一系列现金流量(本金、利息、价差等)交易。

　　2、互换合约实质是一系列远期合约的组合。

　　3、金融互换分为货币互换、利率互换和交叉互换等。

　　例如最常见的利率互换： 约定一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付;另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。当交易终止时，只需实际只支付差额即可。

　　4、互换的特点是灵活、满足客户非标准化交易的要求，所以互换比用期货、期权套期保值等更为简便。

　　(五)信用衍生品

　　1、信用衍生品是一种使信用风险从其他风险类型中分离出来，并从一方转让给另一方的金融合约。

　　2、近年来信用衍生品成为各类机构主动管理信用风险、获得超额投资收益的主要渠道。信用衍生品涵盖了信用风险、市场风险的双重内容，兼具股权、债权的特点。

　　3、信用违约掉期(CDS)是最常用的一种信用衍生产品，它规定信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值损失部分。

　　CDS只能转移风险不能消灭风险，而且CDS几乎全部是柜台交易，不透明，反而可能累积更大的风险。

　　例：(2005、06年多选)

　　1、下列属于衍生金融工具的有(BCD)。

　　A.贷款承诺

　　B.金融期货

　　C.互换

　　D.金融期权

　　E.备用信用证

　　三、金融衍生品市场的发展和演变(熟悉)

　　近30年迅速发展，外汇期货—股票期权、利率期货、货币互换、股指期货、互换期权。

　　从合约形式看，由简变繁。单一的金融工具—混合衍生工具—复杂衍生工具(衍生工具的衍生工具)—信用衍生品。

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